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其次，我们对辉瑞、武田、恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德等海内外后期平台型龙头的历史业绩与股价表现进行了复盘，并提出处于不同发展阶段、不同业务属性的公司所依赖的核心竞争优势不同，股价表现也各有千秋。产品型龙头前期靠产品力，后期靠研发、销售和高效管理的综合平台优势。服务型龙头前期靠模式创新快速满足需求，后期靠品牌和管理优势。政策型龙头前期后期都受益于政策壁垒，但后期也依赖研发和管理创新。在投资逻辑上，我们总结为“前期看行业空间，后期看企业平台，拐点期抓双击”。

值得注意的是，如果药明康德顺利上市，承销和保荐机构也将收获颇丰。招股书显示，药明康德预计募集资金总额约为22.51亿元，发行费用中占比最大的是承销费用和保荐费用，分别为7877.41万元和1325.34万元。药明康德IPO的保荐机构为华泰联合证券，承销则是由华泰联合证券和国泰君安作为联席主承销商。可见，仅靠保荐和承销，上述两家券商所获收入就将超过9000万元。

◆风险提示：胰岛素厂家增多竞争加剧的风险；新产品研发、申报进度不达预期的风险；口服胰岛素研发成功对注射剂形成竞争的风险。5.9、恒瑞医药：创新大平台价值持续变现◆创新药放量驱动业绩逐季加速，研发投入大幅加码。公司Q1~3单季实现营收49.67/50.59/69.19亿元，同比+28.77/29.61/47.27%；归母净利11.93/12.20/13.22亿元，同比+25.61/27.03/31.96%。业绩逐季提速明显，预计主要是卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、紫杉醇（白蛋白结合型）等创新药和碘克沙醇等高端仿制药的迅速放量。利润增速低于收入增速主要是公司持续大力投入研发，前三季度累计研发费用28.99亿元，研发费用率提升至17.11%，单季研发投入分别达到6.62/8.22/14.15亿元，研发费用率13.32/16.26/20.46%，Q3研发费用同比增速达到90.93%。主要是由于公司临床研发管线庞大，推进至后期的项目逐步增多，因此研发投入力度持续加大。公司研发投入占营收的比例已经与国际一流药企看齐，逐渐转型为创新驱动的制药龙头。

按照迎驾贡酒6月6日收盘价20.91元/股计算，上述股票市值为132.49亿元。《中国经营报》记者注意到，迎驾集团在上述股票解禁前增持动作不断。在2017年12月5日至2018年3月23日期间，迎驾集团先后4次合计增持312.01万股，成交价在14.84~16.87元/股。

◆公司于2019年11月17日完成“发行股份购买金赛药业少数股权”的资产过户，自2019年起对金赛药业持股比例由70%提升至99.50%，暂不考虑可转债转股和配套融资部分，本次净增股本2986万股。维持预计19-21年EPS为9.7/12.79/16.48元，对应19-21年44/34/26X。当前业绩与估值匹配度高，维持“买入”评级。

未来上述股东是否会有减持行为目前尚不可知，迎驾贡酒方面亦未回应《中国经营报》记者就相关方面的采访。据了解，迎驾贡酒上市发行价格为11.80元/股，截至目前股价增长1倍有余。不过，这相比其股价最高峰的53.34元/股，仍有较大差距。事实上，与同省酒企口子窖相比，迎驾贡酒在资本市场的表现逊色不少。作为同为2015年上市的安徽酒企，口子窖上市发行价格为16元/股，截至6月6日收盘，口子窖报66.00元/股，市值接近400亿元。同日，迎驾贡酒市值为167亿元。而在经营上，两家企业的营收不相上下。