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上市公司机遇与挑战：科创板创造增量市场，重塑科技领域行业格局。整体来看，科创板重实力而轻形式，重收入能力而轻短期盈利，利好头部企业，压低壳资源估值。第一，科创板对存量A股市场是一个重要补充，上市标准更加多样化，为具有高速成长潜力的上市公司提供融资支持。市场准入上，突破盈利为主的标准，上市企业准入标准可以从收入、净利润、研发投入占比、已授权专利数、行业排名等多个维度考虑；第二、具备核心技术优势的企业将借资本市场东风而起，头部企业优势能进一步凸显。从1月11日市场流传的《科创板券商推荐指引征求意见沟通情况报告》来看，科创板准入注重：“一、具有自主知识产权；二、主要收入来源于其技术；三是具有成熟的研发体系/团队；四、具有成熟商业模式”。行业重点推荐五大领域：新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务等。第三、顺应科创板趋势，头部企业将进一步加速并购重组的产业链整合、提高研发投入，从模式创新逐步向科技创新转变。一方面，科创板+注册制渐进将进一步加速壳资源贬值，为头部企业的并购重组提供机遇。Wind统计数据显示，2018年全年并购项目同12169起（同比+18.2%），并购总额3.29万亿元（同比-34.7%），并购市场金额下滑而数量在攀升，小额并购数量显著上升。截止2019年1月23日，市值低于20亿元的A股上市公司达到412个。头部企业应聚焦主营业务，选择主营业务范围内细分领域技术领先者的小市值企业进行并购，提高自身行业地位；另一方面，2019年科技企业提升研发投入、提高科技创新能力的趋势还将进一步加速。根据我们的统计，BAT研发和资本投入仅相当于美股科技巨头1/3左右，增速高于美股（BAT均值约60%，FAANG均值32%），2019年仍有较大提升空间[1]。

17日早，周杰伦超话冲进超话排名前百，当晚升至30名，此时据那位豆瓣网友帖子发出不足24小时。随后周杰伦超话排名超过鹿晗、吴亦凡、王俊凯等，于20日中午登上第二位，开始向第一进发。排在第一的超话是蔡徐坤，在此前的54周，蔡徐坤超话包揽每周榜首。21日凌晨，周杰伦超话第一次登上第一，不过又立刻被蔡徐坤超话超过。当时战况激烈，微博超话一度崩溃。随着舆论发酵，越来越多的人加入战局，微博大V、艺人纷纷为周杰伦贡献超话积分，21日上午周杰伦超话迅速翻转战局，并拉开与第二名蔡徐坤的差距。

我们希望知道周期的位置，这会告诉我们成功的概率是高还是低，告诉我们是进攻还是防守。对我来说，这个逻辑很有说服力。当然我也非常喜欢这个逻辑，要做到这点很不容易。我跟芒格吃午饭，在午餐结束之前，他说投资是很不容易的，如果你认为投资很容易，那你就是很笨的，因为每个人都想赚钱。

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如果我们认为估值高了5%，每个季度买进、卖出，那我们就不会有很高的成功率，这并不是每天都要做的事情，你并不可能通过周期的判断来赚钱，你还是要选择资产配置，但需要在周期的极端位置，来做出改变。现在处于周期什么位置？现在是处于周期什么位置？现在是第八局了，在打棒球里面，一般只有9局。如果我们到了第8局，我们就接近周期的末端了。

附注1．指标解释原煤：指煤矿生产的、经过验收符合质量标准的原煤。即：从毛煤中选出规定粒度的矸石（包括黄铁矿等杂物）并且绝对干燥灰分在40%以下的原煤。绝对干燥灰分虽在40%以上，但经有关部门批准开采，并有消费需求的劣质煤，亦应计入原煤产量。原煤分为无烟煤、烟煤、褐煤，在烟煤中又分为炼焦烟煤和一般烟煤两种。原煤不包括石煤、泥煤（泥炭）和伴随原煤生产过程而采出的煤矸石。